9001w以诚为本入口药业：全面布局EPA产业链
03.07
2023
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国内 97%EPA 处方药预期 100亿元+市场，对应原料药需求量 1300吨+根据我们的测算及预估，2021年国内有 1594万人每天服用他汀类药物，到 2028年预计将达到 3106万人。我们预计 VASCEPA 将于今年上半年甚至 Q1在中国获批，有望在今年年底国谈纳入医保后快速放量；我们以 2028年他汀用药人群 12%渗透率，VASCEPA（二十碳五烯酸乙酯胶囊，IPE，97%EPA）及其仿制药 8元/粒/g 假设测算，到 2028年国内 97%EPA 处方药有望达到 107亿元销售额，对应 1342吨原料药需求。
公司 1000吨 EPA 原料规划，鱼油产业开始逐步兑现根据我们对 Amarin 的报表推测，97%EPA 原料药采购价约 200美元/Kg；公司 1000吨 EPA 原料药有望达到 14亿元销售额。目前公司 93%EPA 保健品已经开始销售，有望在以 EPA+DHA30%浓度为主的保健品市场差异化竞争，公司保健品、保健品原料、97%EPA仿制药、97%EPA 原料药业务开始逐步兑现。
投资建议由于 2022年受疫情影响，下调 2022年盈利预测，出于对鱼油业务的看好上调 2024年盈利预测：预计公司 2022-2024年营业收入由分别为 7.20/8.88/11.62亿元调整为6.52/8.88/12.50亿元，2022-2024年 EPS 由分别为0.73/0.95/1.37元调整为 0.70/0.86/1.25元，对应 2023年 3月 3号 18.85元/股股价，2022-2024年 PE 分别为 27/22/15倍，维持公司“买入”评级。
风险提示鱼油业务注册报批及销售不及预期；氨糖收入不及预期；中美关系的不确定性
文章来源：华西证券
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